自2017年7月底以來，草甘膦價格上漲27.5%至2.55萬元/噸，DMC價格上漲33%至2.65萬元/噸。

　　一、有機硅價格上漲，業績彈性極大

　　上游原材料漲價對產品價格形成強力支撐。近期有機硅中間體的主要原材料甲醇、金屬硅均出現大幅上漲，后期金屬硅和甲醇價格有望維持高位走勢，對有機硅中間體價格形成支撐。待9月底邁圖 10萬噸新建產能投產后公司有機硅權益產能達29萬噸。有機硅中間體原料金屬硅實現較大比例自給，一體化優勢顯著，DMC每漲價1000元，公司EPS增厚0.21元。

　　二、草甘膦龍頭受益于行業景氣度提升

　　原材料漲價疊加需求增長推動草甘膦價格上漲，景氣上行趨勢確立，價格有望繼續上漲至3萬元/噸。自2017年7月以來，草甘膦主要上游原料甘氨酸、黃磷由于環保督察趨嚴快速上漲，推動草甘膦價格上漲。其中，甘氨酸上漲58%至1.4萬元/噸，黃磷上漲16%至1.5萬元/噸，隨著環保督察組深入調查，后續原材料價格走勢繼續看漲。海外農藥巨頭進入補庫存周期、轉基因種植面積持續提升拉動草甘膦未來2年需求穩定增長。

　　3作為草甘膦龍頭企業，將受益于產品價格上漲，同時，盈利能力因生產成本降低而提升。公司現有草甘膦產能5萬噸，9月新增3萬噸產能即將投產，加之現有的草甘膦庫存幾乎為歷史最低位，公司將直接受益于草甘膦漲價，按照現有成本估算，草甘膦每漲價1000元，公司EPS增厚0.08，隨著白南山產能搬遷，馬南園區新產能上線，生產成本有望降低，尤其是人工成本可以降至50%，公司草甘膦業務盈利能力將進一步提升。

　　三、公司有機硅產業鏈布局完善，未來前景可期

　　積極布局完整產業鏈，實現上下游一體化?，F有行業內企業集中于有機硅單體生產，產品較為單一，而公司從金屬硅冶煉，硅粉加工，甲基、苯基等多種有機硅中間體合成，到硅橡膠、硅油、硅烷偶聯劑等系列產品的生產，形成了完整的產業鏈。

　　氯循環一體化優勢明顯。氯循環應用于草甘膦生產，氯甲烷是生產草甘膦回收的，然后生產有機硅會形成鹽酸，鹽酸濃縮后可以用于產草甘膦。公司兩大主營產品生產鏈條形成了有機結合，有效降低了生產成本。

　　四、投資建議

　　維持 “強烈推薦-A”投資評級。預計2017-2019年EPS分別為 0.46/0.54/0.65元，目前股價對應PE為27/23/19倍，看好公司有機硅長期成長空間。

　　風險提示。產品價格大幅下滑、在建項目進度低于預期、行業產能大幅擴張。